鋼材——復蘇與高估并存，行情波動恐加劇

行情回顧：回顧全年，鋼材行情可以按照季度分為四個階段：疫情沖擊（1-3月）：國內外兩次疫情突發導致經濟停滯，供需錯配造成庫存大幅積累，盤面在預期與現實的悲觀中兩度大幅下挫；內需恢復（4-6月）：政策托底經濟，基建和房地產成為刺激經濟復蘇的主要引擎。高需求下庫存快速下降，帶動產量及價格迅速提升。但海外疫情失控導致全球需求萎縮、制造業停滯導致訂單開始轉移。進出口扭曲（7-9月）：海外疫情爆發導致大量訂單轉移，但螺紋季節性走弱疊加大量鋼材進口，壓制庫存去化速度并逐漸累庫，最終數據不及預期導致盤面大幅回調。內外共振（10月-12月）：國內經濟加速恢復，海外訂單持續轉移，內外需求共振推動價格加速上漲。鋼材價格從年初兩度疫情沖擊的低估狀態到年尾內外需求共振的高估狀態，實現了一輪估值充分修復和預期的完全轉換。

供需展望：2021年國內鋼廠存在新增產能投放，但在政策調控下，粗鋼產量預計持穩。需求端制造業可能是最大亮點；地產方面，存量土地加快變現，地產需求韌性尚存，但長期動能可能轉弱；基建方面，在政策不急轉彎的預期下，財政仍將作為經濟托底手段，但是高杠桿下基建發力可能有限；制造業方面，補庫周期帶動需求，同時企業利潤恢復較好，黑色下游制造業投資增長潛力較大；海外需求方面，海外經濟復蘇下鋼材出口有望回歸常態，但需關注反傾銷發布及出口訂單紅利轉弱帶來的潛在風險。

行情展望：我們對明年鋼材行情整體持謹慎樂觀的態度。在國內外經濟整體恢復，但國內宏觀政策穩步回收的情況下，2021年鋼材價格水平預計中樞上移，但波動加劇，趨勢可能弱化。在目前高估值高預期的情況下，需要隨時警惕包括疫情等宏觀因素可能出現的邊際沖擊。因此，2021年鋼材產業將會在經濟復蘇和價格高估中前行，行情波動幅度恐將加劇，趨勢性機會可能減少。

總結

2021年國內鋼廠存在新增產能投放，但在政策調控下，粗鋼產量預計持穩。需求端制造業可能是最大亮點；地產方面，存量土地加快變現，地產需求韌性尚存，但長期動能可能轉弱；基建方面，在政策不急轉彎的預期下，財政仍將作為經濟托底手段，但是高杠桿下基建發力可能有限；制造業方面，補庫周期帶動需求，同時企業利潤恢復較好，黑色下游制造業投資增長潛力較大；海外需求方面，海外經濟復蘇下鋼材出口有望回歸常態，但需關注反傾銷發布及出口訂單紅利轉弱帶來的潛在風險。

最后，我們對于明年鋼材行情整體持謹慎樂觀的態度。在國內外經濟整體恢復，但國內宏觀政策穩步回收的情況下，2021年鋼材價格水平預計中樞上移，但波動加劇，趨勢可能弱化。在目前高估值高預期的情況下，也需要隨時警惕包括疫情等宏觀因素可能出現的邊際沖擊。

來源： 和訊期貨網（責任編輯：陳狀）